Thalexim (TLP): Cổ phiếu tăng vọt 61% giữa gánh nặng nợ vay và quỹ đất 300 ha chậm sinh lời

Thị giá tăng vọt giữa kỳ vọng thoái vốn và giao dịch nội bộ

Trong giai đoạn cuối tháng 8 năm 2026, cổ phiếu TLP trở thành tâm điểm chú ý trên hệ thống giao dịch UPCoM khi thị giá tăng vọt 61,8%, từ 6.800 đồng lên 11.000 đồng mỗi cổ phiếu. Đi kèm với đà tăng giá là sự cải thiện rõ rệt về thanh khoản. Diễn biến này xuất hiện trong lúc thị trường gia tăng kỳ vọng về tiến trình cổ phần hóa và thoái vốn nhà nước giai đoạn 2026 đến 2030 theo Quyết định 40 của Thủ tướng Chính phủ. Các nhóm cổ phiếu có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao và nắm giữ nhiều tài sản như Thalexim được giới đầu tư đặc biệt quan tâm để đón đầu cơ hội tái định giá.

Bức tranh sở hữu tại Thalexim hiện được phân cực rõ rệt. Tính đến giữa năm 2026, Nhà nước là cổ đông lớn duy nhất với tỷ lệ nắm giữ 36% vốn điều lệ. Phần còn lại 64% được phân tán cho các nhóm cổ đông nhỏ lẻ. Cùng với kỳ vọng vĩ mô, thị trường còn chứng kiến biến động cổ đông nội bộ đáng chú ý. CTCP Xăng dầu và Dịch vụ Hàng hải S.T.S, tổ chức liên quan trực tiếp đến Ủy viên Hội đồng quản trị Lê Trọng Hiếu, đã đăng ký mua 20 triệu cổ phiếu TLP để sở hữu 8,45% vốn điều lệ. Ở chiều ngược lại, ông Lê Trọng Hiếu đăng ký bán ra toàn bộ 11,7 triệu cổ phiếu, tương đương 4,96% cổ phần đang nắm giữ. Những dịch chuyển này kích thích đà hưng phấn của dòng tiền, dù chưa có thông tin chính thức về phương án thoái vốn nhà nước.

Nghịch lý khối tài sản 301 ha và áp lực đòn bẩy tài chính khổng lồ

Sức hấp dẫn lớn nhất của Thalexim nằm ở danh mục bất động sản khổng lồ. Theo dữ liệu từ Bản cáo bạch năm 2017, doanh nghiệp quản lý tới 39 khu đất với tổng diện tích hơn 301,26 ha tại Bình Dương, địa phương nay đã được sáp nhập vào Thành phố Hồ Chí Minh. Các dự án bất động sản tiêu biểu bao gồm Khu biệt thự vườn Chánh Mỹ 12,76 ha, Khu dân cư tái định cư An Sơn 10,64 ha và Khu nhà ở thương mại Thanh Lễ 5,05 ha. Bên cạnh đó, Thalexim còn nắm quyền quản lý hàng loạt bất động sản công nghiệp quy mô lớn như Khu công nghiệp Sóng Thần 1 rộng 165,81 ha, Khu công nghiệp Bình Dương 16,5 ha và 6,19 ha đất tại Khu công nghiệp Nam Tân Uyên.

Tài sản khổng lồ lại không đồng nghĩa với hiệu quả sinh lời. Từ khi đăng ký giao dịch vào năm 2017, lợi nhuận của doanh nghiệp chưa từng phá được mức kỷ lục 176,4 tỷ đồng thiết lập năm 2016. Hiệu quả sử dụng vốn của Thalexim đang thấp hơn rất nhiều so với mặt bằng chung. Hệ số sinh lời trên tài sản (ROA) chỉ đạt 1,43% so với trung bình ngành là 8,61%, trong khi hệ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) đạt 5,39%, bằng một phần ba so với trung bình ngành là 15,23%. Việc không thể chuyển hóa lợi thế đất đai thành dòng tiền lợi nhuận ổn định là một hạn chế kéo dài nhiều năm của doanh nghiệp.

Bên cạnh sự kém hiệu quả trong khai thác quỹ đất, cấu trúc tài chính của Thalexim bộc lộ sự phụ thuộc nặng nề vào nguồn vốn vay. Tại thời điểm ngày 30 tháng 6 năm 2026, tổng nợ vay của công ty ghi nhận 4.471 tỷ đồng, chiếm 152,8% vốn chủ sở hữu. Tỷ lệ này cao gấp nhiều lần mức trung bình 26% của các doanh nghiệp cùng ngành. Cơ cấu nợ vay ngắn hạn chiếm tỷ trọng áp đảo với 4.451 tỷ đồng, gây áp lực trực tiếp lên thanh khoản lưu động của hệ thống.

Hoạt động kinh doanh nửa đầu năm 2026 ghi nhận một số chuyển biến khi doanh thu đạt 14.427,8 tỷ đồng, tăng hơn 40% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 103,8 tỷ đồng, tăng trưởng 126%. Dù lợi nhuận tuyệt đối tăng mạnh, biên lợi nhuận gộp lại bị bào mòn từ 3,9% xuống 3,3%. Thêm vào đó, Báo cáo tài chính bán niên 2026 của công ty còn vấp phải ý kiến ngoại trừ từ đơn vị kiểm toán liên quan đến việc chưa trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho với giá trị 30,6 tỷ đồng, làm ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả lợi nhuận trước thuế của kỳ kế toán.