Thị trường vàng toàn cầu và nội địa đang trải qua giai đoạn tăng giá mạnh mẽ. Chiều ngày 28/03/2025, giá vàng nhẫn tại các thương hiệu lớn như PNJ, SJC, DOJI, Bảo Tín Minh Châu đều được niêm yết quanh mốc 98,5 - 98,9 triệu đồng/lượng mua vào và 99,8 - 100,8 triệu đồng/lượng bán ra. Giá vàng miếng SJC cũng được các doanh nghiệp đồng loạt niêm yết giá bán ra ở mức 100,7 triệu đồng/lượng. Trên thị trường thế giới, giá vàng giao ngay đã vượt ngưỡng 3.060 đô la Mỹ/ounce, và các tổ chức tài chính lớn như Goldman Sachs thậm chí đã nâng dự báo giá vàng cuối năm 2025 lên mức 3.300 đô la Mỹ/ounce, phản ánh kỳ vọng về nhu cầu mạnh mẽ từ các quỹ ETF và ngân hàng trung ương.
Tuy nhiên, diễn biến tích cực của giá vàng dường như không mang lại hiệu ứng tương tự cho cổ phiếu PNJ trên sàn chứng khoán. Kết thúc phiên giao dịch ngày 28/3/2025, thị giá cổ phiếu PNJ đã giảm về mức 82.000 đồng, đánh dấu phiên giảm điểm thứ sáu liên tiếp và là mức giá thấp nhất kể từ đầu tháng 1/2024. So với mức đỉnh lịch sử thiết lập vào tháng 8-2024, cổ phiếu này đã mất hơn 23% giá trị, khiến vốn hóa thị trường của PNJ giảm khoảng 8.447 tỷ đồng, xuống còn khoảng 27.700 tỷ đồng.
Sự phân hóa này có thể được lý giải bởi mô hình kinh doanh cốt lõi của PNJ. Khác với việc chỉ tập trung kinh doanh vàng miếng (vàng 24k), PNJ chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và bán lẻ trang sức. Khi giá vàng nguyên liệu đầu vào tăng cao, chi phí sản xuất trang sức cũng tăng theo, đẩy giá bán lẻ lên cao. Trong bối cảnh kinh tế còn nhiều khó khăn, người tiêu dùng có xu hướng thắt chặt chi tiêu đối với các mặt hàng không thiết yếu và xa xỉ như trang sức. Thay vào đó, nhu cầu có thể dịch chuyển sang tích trữ vàng miếng 24k như một kênh bảo toàn tài sản, gây áp lực lên doanh số bán lẻ trang sức của PNJ.
Bên cạnh yếu tố cầu, vấn đề nguồn cung vàng nguyên liệu cũng là một thách thức không nhỏ. Việc quản lý thị trường vàng theo Nghị định 24 và tình trạng khan hiếm nguồn cung vàng miếng khiến hoạt động kinh doanh vàng miếng của PNJ trở nên hạn chế, gần như không đáng kể do người dân chủ yếu mua vào và ít bán ra. Một số phân tích từ các công ty chứng khoán, như VDSC trong báo cáo cuối năm 2024, đã dự báo tình trạng thiếu hụt nguồn cung vàng miếng sẽ tiếp diễn, khiến PNJ gần như không có doanh thu từ mảng này từ năm 2025. Dù vậy, đây chỉ là mảng kinh doanh phụ trợ của PNJ.
Đối mặt với thách thức nguồn cung vàng nguyên liệu cho sản xuất trang sức kể từ cuối năm 2024, PNJ cho biết sẽ ưu tiên nguồn lực cho mảng cốt lõi này. Công ty kỳ vọng vào việc sửa đổi Nghị định 24 trong thời gian tới. Nếu việc sửa đổi bị trì hoãn, PNJ có kế hoạch tăng cường tái chế vàng từ trang sức cũ, mua lại trang sức và nhập khẩu trang sức thành phẩm để bù đắp thiếu hụt.
Về chiến lược kinh doanh năm 2025, PNJ đặt mục tiêu cải thiện biên lợi nhuận gộp so với cùng kỳ, dựa trên kỳ vọng tỷ trọng doanh thu bán lẻ trang sức (có biên lợi nhuận cao hơn) sẽ tăng trong tổng doanh thu. Công ty cũng lên kế hoạch tối ưu hóa sản xuất, thiết kế, ra mắt các sản phẩm mới hiệu quả hơn và tập trung vào các dòng trang sức có hàm lượng vàng thấp hơn nhưng biên lợi nhuận cao, nhằm giảm thiểu tác động từ biến động giá và nguồn cung vàng.
Triển vọng phục hồi chi tiêu tiêu dùng được PNJ kỳ vọng có thể bắt đầu từ quí 3-2025, tùy thuộc vào hiệu quả của các chính sách kích thích kinh tế. Tuy nhiên, kế hoạch kinh doanh chi tiết cho năm 2025 vẫn chưa được công bố chính thức.
Dưới góc nhìn của các nhà phân tích, Công ty Chứng khoán Vietcap trong báo cáo gần đây đã điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng doanh thu bán lẻ năm 2025 của PNJ từ 18% xuống còn 14%, phản ánh sức mua yếu hơn dự kiến. Dù vậy, Vietcap vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ sẽ cải thiện trong các năm 2025-2027 nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn và nguồn cung nguyên liệu bớt căng thẳng. Vietcap cũng dự báo PNJ sẽ tiếp tục mở rộng mạng lưới với khoảng 25 cửa hàng mới mỗi năm trong giai đoạn 2025-2027, tập trung vào các khu vực cấp 2, cấp 3, nơi PNJ có vị thế tốt để đón đầu sự gia tăng thu nhập trong tương lai.
Thông tin chi tiết hơn về kế hoạch kinh doanh và chiến lược ứng phó của PNJ dự kiến sẽ được công bố trong tài liệu họp Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025, dự kiến tổ chức vào ngày 26-4 tới tại TPHCM. Tài liệu họp sẽ được công bố chậm nhất vào ngày 5/4/2025.