Thị trường chờ đợi tín hiệu từ Fed, VN-Index có thể lùi về ngưỡng 1.680 điểm

Áp lực vĩ mô bủa vây: Lạm phát căng thẳng và rủi ro từ các cú sốc thanh khoản

Theo nhận định từ Công ty Chứng khoán MB (MBS), tâm điểm của thị trường tài chính trong tuần giao dịch tới sẽ là cuộc họp định kỳ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dự kiến diễn ra vào ngày 15 và 16/09. Sự kiện này thu hút sự quan tâm lớn trong bối cảnh xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất đang được giới đầu tư dự đoán lên tới gần 90%. Song song đó, cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) trong hai ngày 18 và 19/09 cũng là một biến số quan trọng. Các chuyên gia phân tích cảnh báo nếu BOJ quyết định thắt chặt chính sách tiền tệ, thị trường toàn cầu hoàn toàn có thể đối mặt với một cú sốc thanh khoản gián tiếp, từ đó tạo ra tác động kép lên dòng chảy vốn đầu tư quốc tế.

Ở bình diện trong nước, áp lực lạm phát trong nửa cuối năm 2026 đang gia tăng đáng kể từ sự cộng hưởng của các yếu tố bên ngoài và nội tại nền kinh tế. Nhóm phân tích MBS đánh giá dư địa kiểm soát Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong những tháng còn lại của năm gần như đã cạn kiệt. Nguyên nhân đến từ việc giá cả hàng hóa cơ bản, chi phí năng lượng, giá cước vận chuyển và các yếu tố tiền tệ đang cùng lúc tạo sức ép lên mặt bằng giá cả. Bộ Tài chính hiện đã cập nhật ba kịch bản lạm phát cho năm 2026, với dự phóng CPI bình quân lần lượt ở các mức 4,5%, 5% và 5,5%. Ngân hàng Nhà nước cũng đưa ra dự báo lạm phát bình quân cả năm dao động trong khoảng 4,5% đến 5,5%. Trong khi đó, dự báo từ các tổ chức quốc tế cho thấy sự phân tán lớn hơn, nằm trong khoảng 3,8% đến 5,2%.

Bức tranh tài chính tháng 8 ghi nhận một điểm sáng khi áp lực thanh khoản ngắn hạn đã phần nào được xoa dịu nhờ tốc độ huy động vốn tăng nhanh. Số liệu thống kê tính đến ngày 22/08/2026 cho thấy lượng vốn huy động bằng VNĐ đã tăng 8,77% so với thời điểm đầu năm, chính thức vượt qua tốc độ tăng trưởng tín dụng đang ở mức 8,38%. Trước đó, vào thời điểm cuối tháng 7, tăng trưởng huy động vốn mới chỉ đạt 5,75% trong khi dư nợ tín dụng đã tăng 8,38%.

Dù tốc độ huy động vốn được cải thiện, điều này chưa đồng nghĩa với việc mặt bằng lãi suất trên thị trường đã hạ nhiệt. Thực tế cho thấy lãi suất huy động vẫn đang neo ở mức cao nhằm thu hút dòng tiền trung và dài hạn. Một số ngân hàng thương mại cổ phần hiện vẫn áp dụng chính sách lãi suất ưu đãi lên tới 8,5% đến 9,4%/năm đối với tiền gửi trực tuyến. Lãi suất phát hành chứng chỉ tiền gửi cũng được duy trì ở mức cao từ 8% đến 9%/năm. Diễn biến này phản ánh nhu cầu củng cố nguồn vốn của hệ thống ngân hàng vẫn còn rất lớn, đặc biệt là giai đoạn chuẩn bị đón đầu mùa kinh doanh cao điểm cuối năm. MBS lưu ý bốn tháng cuối năm 2026 sẽ là giai đoạn các chính sách điều hành không còn nhiều dư địa cho những sai số. Việc duy trì sự ổn định của kinh tế vĩ mô và kiểm soát chặt chẽ lạm phát sẽ đóng vai trò nền tảng để đảm bảo mục tiêu tăng trưởng cao nhưng vẫn bền vững.

VN-Index đối mặt rủi ro giảm điểm ngắn hạn và sự lệch pha cung cầu từ quỹ ETF

Chuyển sang góc nhìn về thị trường chứng khoán, sự kiện tổ chức FTSE chính thức nâng hạng thị trường Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi vào ngày 21/09 sắp tới được xem là một dấu mốc quan trọng khẳng định vị thế quốc gia trên bản đồ tài chính quốc tế. Tuy nhiên, MBS khuyến nghị nhà đầu tư cần có góc nhìn tách biệt rõ ràng giữa giá trị chiến lược dài hạn của sự kiện nâng hạng và những biến động mang tính kỹ thuật có thể xuất hiện trong ngắn hạn.

Cụ thể, dòng tiền từ các quỹ đầu tư mô phỏng chỉ số thị trường cận biên (Frontier Markets) có thể tạo ra áp lực bán tháo trước thời điểm nâng hạng do các quỹ này bắt buộc phải tất toán danh mục cổ phiếu Việt Nam để tuân thủ quy định đầu tư. Ở chiều ngược lại, các quỹ chuyên đầu tư vào thị trường mới nổi (Emerging Markets) lại có lộ trình giải ngân thận trọng hơn. Nhóm này chỉ giải ngân đợt đầu với tỷ trọng khiêm tốn khoảng 10% trong năm 2026, trong khi ba đợt giải ngân còn lại được lên kế hoạch thực hiện vào năm 2027. Sự lệch pha giữa việc quỹ cận biên bán ra trong một lần và quỹ mới nổi mua vào rải rác qua nhiều đợt có khả năng khiến thị trường phải đối mặt với áp lực cung kỹ thuật trong ngắn hạn. Trọng trách hấp thụ lượng cung cổ phiếu này sẽ đặt lên vai dòng tiền của nhà đầu tư trong nước.

Đánh giá về yếu tố chu kỳ, báo cáo của MBS lưu ý tháng 9 thường là giai đoạn thị trường ghi nhận hiệu suất kém tích cực trong suốt 4 năm gần đây. Diễn biến này không chỉ phản ánh yếu tố thống kê mang tính chu kỳ mà còn chịu tác động từ tâm lý thận trọng của nhà đầu tư và chu kỳ trống vắng thông tin hỗ trợ trên thị trường.

Về phân tích kỹ thuật, VN-Index hiện vẫn giữ được vị thế nằm trên vùng đáy thứ hai quanh khu vực 1.730 điểm. Mặc dù vậy, nếu loại trừ tác động nâng đỡ từ nhóm cổ phiếu thuộc Tập đoàn Vingroup, nhiều nhóm ngành trụ cột như chứng khoán, bán lẻ, bảo hiểm, logistics, bất động sản khu công nghiệp và đầu tư công thực chất đã xuyên thủng vùng hỗ trợ này. Tín hiệu này cho thấy sự lệch pha đáng kể giữa điểm số chung của chỉ số và nền giá thực tế của mặt bằng cổ phiếu trên thị trường.

Trong ngắn hạn, giới phân tích nhận định thị trường vẫn chưa xuất hiện động lực hỗ trợ đủ mạnh để bứt phá. Mặc dù tháng 9 có sự kiện nâng hạng được nhiều người chờ đợi, thanh khoản giao dịch lại sụt giảm về mức thấp nhất kể từ đầu năm. Điều này minh chứng cho tâm lý thận trọng tột độ của dòng tiền khi nhà đầu tư có xu hướng đứng ngoài quan sát để chờ đợi những biện pháp hỗ trợ rõ ràng hơn từ vĩ mô. Theo dự báo của MBS, vùng hỗ trợ gần nhất của VN-Index hiện đang nằm tại khu vực 1.770 đến 1.780 điểm. Trong kịch bản thận trọng hơn, chỉ số hoàn toàn có thể tiếp tục nhịp điều chỉnh lùi sâu về vùng 1.680 đến 1.700 điểm.

Dựa trên diễn biến hiện tại, MBS khuyến nghị nhà đầu tư nên bám sát vào vị thế và sức khỏe tài chính của từng cổ phiếu cụ thể thay vì chỉ tập trung tham chiếu biến động của chỉ số VN-Index, bởi sự phân hóa giữa điểm số và giá cổ phiếu đang diễn ra ngày càng rõ rệt. Nhà đầu tư được khuyên không nên mua đuổi giá cao hoặc vội vàng mở thêm các vị thế mới trong bối cảnh tuần giao dịch tới sẽ đón nhận nhiều sự kiện vĩ mô quan trọng. Trong trường hợp VN-Index không thể bảo vệ thành công ngưỡng hỗ trợ 1.790 điểm, nhà đầu tư cần cân nhắc việc hạ tỷ trọng cổ phiếu. Nếu chỉ số tiếp tục suy yếu và giảm sâu dưới mốc 1.760 điểm, chuyên gia từ MBS cho rằng nhà đầu tư có thể đưa tỷ trọng cổ phiếu và tiền mặt về mức cân bằng 50/50 để quản trị rủi ro.