ĐHĐCĐ Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) 2026: Kế hoạch chuyển đổi thành Tổng Công ty giữa bài toán lợi nhuận sụt giảm 58% và sức ép duy trì tư cách niêm yết

Mục tiêu doanh thu 154.000 tỷ đồng và kế hoạch lợi nhuận năm 2026

Năm 2025, tổng doanh thu hợp nhất của BSR đạt 143.542 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế ghi nhận 5.217 tỷ đồng. Theo báo cáo ước tính quý I/2026, sản lượng đạt 2,03 triệu tấn, mang về hơn 41.200 tỷ đồng doanh thu và 3.347 tỷ đồng lợi nhuận. Từ cơ sở dữ liệu này, ban điều hành trình cổ đông kế hoạch doanh thu năm 2026 đạt 154.140 tỷ đồng, tăng 7% so với năm trước.

Đối với chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế năm 2026, công ty đặt mục tiêu 2.162 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 58% so với thực hiện năm 2025. Sự điều chỉnh này được tính toán dựa trên các biến số vĩ mô ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận lọc dầu (Crack Spread). Dữ liệu thực tế năm 2025 cho thấy Crack Spread bình quân của doanh nghiệp đạt 9,48 USD/thùng, thấp hơn mặt bằng chung toàn cầu do tác động từ phụ phí mua dầu thô. Yếu tố thứ hai tác động đến chỉ tiêu lợi nhuận là mảng hóa dầu (với sản phẩm chủ lực Polypropylene) hiện đang ở vùng đáy của chu kỳ ngành, ghi nhận mức lợi nhuận gộp âm trong các năm qua. Dù xu hướng dịch chuyển năng lượng yêu cầu nhà máy tăng tỷ trọng sản phẩm hóa chất, biên lợi nhuận mảng này chưa thể phục hồi trong ngắn hạn.

Trích lập Quỹ đầu tư phát triển để đối ứng vốn dự án Nâng cấp mở rộng

Dự án Nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất có nhu cầu vốn chủ sở hữu giai đoạn 2026-2030 lên tới 25.300 tỷ đồng. Do môi trường lãi suất quốc tế neo cao và các quy định khắt khe về cấp vốn cho dự án năng lượng hóa thạch, công ty phải chuẩn bị phương án tự chủ tài chính. Đại hội đã thông qua đề xuất trích 50% lợi nhuận sau thuế năm 2025, tương đương hơn 2.600 tỷ đồng, vào Quỹ đầu tư phát triển. Việc giữ lại lợi nhuận để đối ứng vốn cho dự án dẫn đến tỷ lệ chi trả cổ tức cho cổ đông được quyết định ở mức 3% bằng tiền mặt.

Tối ưu hóa công suất nhà máy và vận hành lại dự án nhiên liệu sinh học

Về hoạt động sản xuất, do nguồn dầu thô nội địa suy giảm, công ty tăng cường tỷ trọng dầu thô nhập khẩu từ Mỹ, Nam Mỹ và Tây Phi. Chi phí vận chuyển và bảo hiểm tăng do tác động từ các yếu tố địa chính trị đã làm thay đổi giá vốn nguyên liệu. Để tối ưu hóa hiệu quả, nhà máy được vận hành vượt công suất thiết kế định danh, có thời điểm ghi nhận mức 126% thông qua việc bổ sung nguyên liệu trung gian vào các phân xưởng dư tải. Các hoạt động này được kiểm soát trong ngưỡng an toàn kỹ thuật, và toàn bộ hệ thống sẽ dừng hoạt động để bảo dưỡng tổng thể lần 6 (TA6) vào năm 2027. Đồng thời, để bảo đảm nguồn cung nhiên liệu theo quy định, công ty đã tái khởi động nhà máy nhiên liệu sinh học, dự kiến tăng công suất lên 120% vào cuối năm để cung ứng cồn pha chế xăng E5 và E10.

Kế hoạch đáp ứng điều kiện niêm yết và định hướng quy mô Tổng Công ty

Tại đại hội, ban điều hành thông báo đã nhận được công văn từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước về việc công ty chưa đáp ứng quy định tỷ lệ sở hữu của cổ đông nhỏ lẻ. Cơ quan quản lý yêu cầu trong thời hạn một năm, doanh nghiệp phải có giải pháp đưa tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn (Tập đoàn Dầu khí Việt Nam - PVN) xuống dưới mốc 90%. Quá trình tìm kiếm cổ đông chiến lược và chuyển nhượng cổ phần đang được xúc tiến để bảo đảm tư cách niêm yết trên sàn giao dịch.

Đại hội cũng thông qua phương án đổi tên thành Công ty cổ phần - Tổng Công ty Lọc hóa dầu Việt Nam. Theo định hướng chiến lược mới, doanh nghiệp sẽ triển khai các hoạt động sáp nhập và mua lại (M&A) đối với các nhà máy lọc hóa dầu, cơ sở sản xuất condensate tại phía Nam và hệ thống hạ tầng kho bãi. Nguyên tắc thực hiện M&A được ấn định là phải nắm giữ trên 51% cổ phần để trực tiếp kiểm soát hoạt động quản trị, thực thi mục tiêu đưa BSR vào nhóm 8 nhà máy lọc dầu lớn nhất khu vực châu Á về doanh thu vào năm 2030.

THẢO LUẬN:

Giải trình về cơ cấu vốn dự án và biên lợi nhuận mảng hóa dầu

Đại diện các quỹ đầu tư đặt câu hỏi về nguyên nhân tỷ trọng vốn chủ sở hữu của dự án Nâng cấp mở rộng được đặt ở mức 60% và cơ sở đánh giá hiệu quả mảng hóa dầu khi lợi nhuận gộp thời gian qua ghi nhận mức âm. Tổng Giám đốc Nguyễn Việt Thắng và Chủ tịch HĐQT Bùi Ngọc Dương giải thích thị trường tài chính quốc tế có nhiều rào cản khiến việc thu xếp vốn vay cho dự án năng lượng hóa thạch gặp khó khăn. Do đó, Tập đoàn mẹ cho phép điều chỉnh tăng tỷ lệ vốn tự có để bảo đảm tính khả thi của dự án. Về mảng hóa dầu, đây là ngành có tính chu kỳ. Dù hiện tại thị trường đang ở vùng đáy, dự án đầu tư có vòng đời 20 đến 30 năm và chu kỳ phục hồi được dự báo rơi vào giai đoạn 2027-2028, kỳ vọng sẽ đóng góp trở lại vào cơ cấu lợi nhuận chung.

Phương án bảo đảm an toàn khi vận hành vượt công suất thiết kế

Cổ đông cá nhân đặt vấn đề về rủi ro suy giảm tuổi thọ thiết bị khi nhà máy liên tục vận hành ở mức 126% công suất. Trả lời nội dung này, Tổng Giám đốc Nguyễn Việt Thắng làm rõ mức 6,5 triệu tấn là công suất định danh, các phân xưởng có thiết kế với dung sai 20%. Mức 126% là công suất quy đổi cục bộ tại các khu vực được bổ sung nguyên liệu trung gian vào phần tải còn dư, không phải chạy vượt giới hạn kỹ thuật của toàn bộ hệ thống. Công tác bảo đảm an toàn được đặt lên hàng đầu và nhà máy sẽ tiến hành đại tu tổng thể vào năm 2027 để khôi phục toàn bộ thông số thiết bị.

Giải pháp nguồn cung dầu thô và tiến độ áp dụng công cụ phòng vệ giá

Trả lời câu hỏi từ quỹ VinaCapital và quỹ KIM về tác động của chi phí vận tải, chính sách giá bán và công cụ phòng vệ giá (hedging), ban điều hành khẳng định đã hoàn tất hợp đồng mua dầu thô nội địa và ký thỏa thuận cung ứng dài hạn với các đối tác Exxon, Chevron để bảo đảm nguyên liệu vận hành liên tục đến đầu tháng 7/2026. Sản phẩm của công ty được bán theo công thức giá quốc tế, chính sách bình ổn thị trường thuộc thẩm quyền của Nhà nước qua các công cụ thuế. Đối với nghiệp vụ hedging, công ty đã nhiều lần kiến nghị nhưng quy định pháp luật hiện hành chưa cho phép triển khai áp dụng tại Việt Nam.

Lộ trình giảm tỷ lệ sở hữu của PVN và tiêu chí M&A

Về tiến độ giảm vốn của PVN và tiêu chí M&A, đại diện hội đồng quản trị xác nhận đối với các dự án thâu tóm, công ty yêu cầu tỷ lệ sở hữu trên 51% để bảo đảm quyền quản trị. Về tỷ lệ sở hữu cổ đông, đề án tái cơ cấu của PVN cho phép thoái vốn xuống 49%. Trước mắt, công ty ưu tiên thực hiện chuyển nhượng một phần vốn để đưa tỷ lệ sở hữu của PVN xuống dưới 90% trong thời hạn một năm theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Doanh nghiệp đang tiếp xúc với các tập đoàn khai thác dầu khí quốc tế để lựa chọn cổ đông chiến lược, giải quyết vấn đề sở hữu và kết nối chuỗi cung ứng nguyên liệu dài hạn.