SSI Research: Giá dầu 2027 có thể giảm về 70 USD/thùng, lợi nhuận ngành dầu khí sẽ phân hóa

Dư cung dầu có thể gây sức ép lên giá

Theo báo cáo triển vọng ngành dầu khí, SSI Research dự báo giá dầu Brent bình quân năm 2027 ở mức 75-85 USD/thùng, thấp hơn mức khoảng 80-90 USD/thùng được dự báo cho năm 2026. Nhóm phân tích giả định xung đột tại Trung Đông tiếp tục căng thẳng đến hết quý I/2027, trước khi dần hạ nhiệt và hoạt động vận chuyển dầu khí qua eo biển Hormuz được khôi phục.

Theo kịch bản này, giá dầu Brent có thể duy trì quanh 80 - 90 USD/thùng trong nửa đầu năm 2027, sau đó giảm dần về khoảng 70 USD/thùng vào cuối năm. Bên cạnh yếu tố địa chính trị, triển vọng cung - cầu cũng được dự báo tạo áp lực lên giá dầu. Dẫn ước tính của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA), SSI Research cho biết nguồn cung dầu toàn cầu năm 2027 có thể đạt 109,9 triệu thùng/ngày, cao hơn nhu cầu khoảng 105 triệu thùng/ngày. Như vậy, thị trường có thể đối mặt với mức dư cung khoảng 4,9 triệu thùng/ngày.

Tuy nhiên, SSI không cho rằng giá dầu sẽ nhanh chóng quay trở lại vùng 60-70 USD/thùng như trước khi xung đột xảy ra. Phần bù rủi ro địa chính trị, cùng chi phí bảo hiểm và vận chuyển được dự báo vẫn duy trì ở mức cao.

Theo kịch bản cơ sở, những yếu tố này có thể tiếp tục hỗ trợ giá dầu trong nửa đầu năm 2027, trước khi tác động của nguồn cung dư thừa rõ nét hơn trong nửa cuối năm.

Lợi nhuận ngành dầu khí có thể phân hóa

Giá dầu hạ nhiệt được dự báo sẽ tác động khác nhau tới từng nhóm doanh nghiệp trong chuỗi giá trị dầu khí. Ở nhóm hạ nguồn, các doanh nghiệp như BSR, PLX và PV OIL có thể không còn hưởng lợi nhiều từ lượng hàng tồn kho giá thấp như trong năm 2026. Đối với BSR, chênh lệch giữa giá sản phẩm lọc dầu và dầu thô (crack spread) được dự báo thu hẹp so với mức cao của năm trước, qua đó tạo áp lực lên biên lợi nhuận.

Ở nhóm trung nguồn, biên lợi nhuận của PV GAS được kỳ vọng dần trở lại mức bình thường, dù vẫn có thể cao hơn giai đoạn trước khi xung đột xảy ra. Ngược lại, nhóm dịch vụ thượng nguồn như PVD và PVS được đánh giá có triển vọng ổn định hơn nhờ chu kỳ đầu tư dầu khí bắt đầu từ năm 2026, tiến độ triển khai các dự án lớn như Lô B - Ô Môn và nguồn doanh thu từ các hợp đồng dài hạn.

Đối với PVD, SSI Research cho rằng năm 2027 sẽ ghi nhận rõ hơn đóng góp từ việc mở rộng đội giàn khoan. Trong đó, giàn PVD IX dự kiến hoạt động trọn năm tại Malaysia, trong khi giàn PVD X dự kiến bắt đầu khoan cho Vietsovpetro từ quý II/2027. Trên cơ sở đó, SSI dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của PVD đạt 1.586 tỷ đồng trong năm 2027, tăng 46% so với năm trước.

Ngoài ra, nguồn cung giàn khoan tự nâng tại Đông Nam Á vẫn hạn chế. Các ưu đãi từ Luật Dầu khí sửa đổi cũng được kỳ vọng tiếp tục hỗ trợ nhu cầu dịch vụ khoan trong những năm sau 2027.

Giá cước vận tải tiếp tục hỗ trợ nhóm chủ tàu

Trong khi giá dầu được dự báo hạ nhiệt, hoạt động vận tải dầu khí có thể tiếp tục hưởng lợi từ những gián đoạn trên các tuyến vận chuyển quốc tế. Theo SSI Research, giá cước giao ngay của tàu chở dầu thô và tàu chở sản phẩm dầu đã tăng lần lượt 550% và 218% từ đầu năm 2026, sau những đợt leo thang căng thẳng tại Trung Đông.

Tuy nhiên, SSI lưu ý việc phụ thuộc quá lớn vào giá cước giao ngay có thể khiến lợi nhuận doanh nghiệp vận tải biến động mạnh. Do đó, các chủ tàu được kỳ vọng tăng tỷ trọng hợp đồng thuê định hạn, đồng thời duy trì một phần đội tàu khai thác trên thị trường giao ngay.

Giá thuê theo hợp đồng định hạn đã tăng bình quân khoảng 150% so với cùng kỳ. Trong kịch bản cơ sở, SSI giả định doanh thu bình quân ngày tàu năm 2027 tăng 30% so với mức bình quân năm 2026.

Đối với PVT, doanh nghiệp hiện sở hữu đội tàu gồm 68 chiếc, phục vụ cả thị trường nội địa và quốc tế. SSI dự báo hiệu suất khai thác vận tải của PVT tăng 9% trong năm 2027, trong khi giá cước bình quân tăng 23%. Theo đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của PVT được dự báo tăng 32,7%, sau mức tăng 73,1% ước tính trong năm 2026.

Nguồn cung xăng dầu và chính sách mới

Bên cạnh triển vọng lợi nhuận, SSI Research cũng lưu ý vấn đề bảo đảm nguồn cung năng lượng trong nước. Trong 8 tháng đầu năm 2026, Việt Nam nhập khẩu 8,31 triệu tấn dầu thô, trị giá 6,18 tỷ USD, cùng 7,7 triệu tấn sản phẩm xăng dầu, trị giá 8,36 tỷ USD. Tổng kim ngạch nhập khẩu hai nhóm hàng đạt 14,54 tỷ USD, gần tương đương cả năm 2025.

Ở lĩnh vực phân phối, SSI dự báo sản lượng tiêu thụ xăng dầu nội địa năm 2027 tăng 8-10%, qua đó phần nào bù đắp tác động bất lợi từ xu hướng giá dầu giảm.

Đáng chú ý, dự thảo nghị định mới về kinh doanh xăng dầu có thể cho phép doanh nghiệp tự xác định và công bố giá bán lẻ theo công thức quy định. Nếu được thông qua, cơ chế này được SSI đánh giá có khả năng hỗ trợ biên lợi nhuận của PLX và PV OIL. Tuy nhiên, dự thảo hiện vẫn đang chờ phê duyệt.

Luật Dầu khí sửa đổi mở thêm dư địa cho thượng nguồn

Ở lĩnh vực thăm dò và khai thác, Luật Dầu khí sửa đổi dự kiến có hiệu lực từ ngày 1/3/2027, với các quy định kéo dài thời hạn hợp đồng, bổ sung ưu đãi cho các mỏ cận biên và hoạt động nâng cao hệ số thu hồi dầu.

Những thay đổi này được kỳ vọng tạo thêm động lực cho hoạt động thăm dò, khai thác và đầu tư vào các dự án dầu khí trong nước.

Nhìn chung, SSI Research dự báo lợi nhuận ngành dầu khí năm 2027 sẽ không còn tăng đồng đều như giai đoạn các doanh nghiệp cùng hưởng lợi từ biến động giá năng lượng. Trong khi nhóm hạ nguồn có thể chịu áp lực khi giá dầu và crack spread hạ nhiệt, chu kỳ đầu tư dầu khí, nhu cầu giàn khoan và giá thuê tàu tiếp tục là những yếu tố hỗ trợ nhóm thượng nguồn và vận tải.

Sự phân hóa vì vậy được dự báo sẽ rõ nét hơn trong năm 2027, với triển vọng tích cực hơn dành cho các doanh nghiệp có hợp đồng dài hạn, đội tàu hoặc giàn khoan được mở rộng và có khả năng hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đầu tư mới.