Nhà Khang Điền (KDH): Doanh thu quý IV đi lùi 11%, áp lực lớn từ mục tiêu lợi nhuận 2026

Doanh thu quý IV sụt giảm, tài sản "chôn" vào dự án dở dang

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý IV/2025, Nhà Khang Điền ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.816 tỷ đồng, giảm 11% so với cùng kỳ năm 2024. Đây là tín hiệu kém khả quan trong bối cảnh quý IV thường là điểm rơi doanh thu của các doanh nghiệp bất động sản. Mặc dù lợi nhuận gộp tăng 42% lên 1.290 tỷ đồng và lãi sau thuế đạt 793 tỷ đồng nhờ tiết giảm giá vốn, nhưng sự suy giảm về doanh thu thuần cho thấy tốc độ bán hàng hoặc bàn giao sản phẩm trong quý cuối năm có dấu hiệu chững lại.

Lũy kế cả năm 2025, doanh nghiệp đạt doanh thu 4.674 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.634 tỷ đồng. Dù vượt kế hoạch đề ra, nhưng cơ cấu tài sản của Khang Điền đang cho thấy sự gia tăng mạnh của các khoản mục tài sản dài hạn.

Tính đến ngày 31/12/2025, tổng tài sản của Khang Điền đã vượt mốc 34.000 tỷ đồng, tăng gần 4.000 tỷ đồng so với đầu năm. Phần lớn sự gia tăng này nằm ở các dự án dở dang và tồn kho, trong khi số dư tiền, tương đương tiền và tiền gửi ngắn hạn chỉ duy trì ở mức khoảng 2.700 tỷ đồng. Tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản ở mức thấp (dưới 8%) đặt ra vấn đề về tính thanh khoản khi doanh nghiệp phải liên tục rót vốn vào các dự án quy mô lớn trong thời gian tới.

Gánh nặng từ kế hoạch lợi nhuận 2.000 tỷ đồng

Bước sang năm 2026, Khang Điền đặt mục tiêu lợi nhuận hơn 2.000 tỷ đồng, gấp đôi so với kế hoạch năm 2025. Đây là con số đầy thách thức trong bối cảnh thị trường bất động sản vẫn còn nhiều biến số khó lường. Để đạt được con số này, doanh nghiệp buộc phải đẩy mạnh triển khai đồng loạt 4 dự án tại TP.HCM trên diện tích hơn 150ha với khoảng 6.000 căn hộ và 1.000 căn thấp tầng. Việc triển khai ồ ạt nhiều dự án cùng lúc sẽ gia tăng áp lực lên chi phí tài chính và năng lực quản lý vận hành.

Tại khu vực phía Đông TP.HCM, các dự án của Khang Điền như Gladia by the Waters (hơn 600 căn hộ) dù có vị trí gần các trục giao thông lớn nhưng vẫn phụ thuộc nhiều vào tiến độ hoàn thiện của hạ tầng công cộng như nút giao An Phú hay tuyến đường Liên Phường. Bất kỳ sự chậm trễ nào về hạ tầng giao thông cũng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tính thanh khoản và biên độ tăng giá của sản phẩm.

Đối với khu vực Tây Nam, dự án quy mô 13 ha trên trục Nguyễn Văn Linh và quỹ đất 400 ha phát triển đô thị trung - dài hạn vẫn đang trong quá trình hoàn thiện pháp lý hoặc triển khai hạ tầng. Bên cạnh đó, dự án mở rộng Khu công nghiệp Lê Minh Xuân hơn 100 ha dù đã hoàn tất nghĩa vụ tài chính nhưng việc chuyển hóa từ đất sạch sang doanh thu và lợi nhuận thực tế vẫn cần thời gian dài, tiềm ẩn rủi ro về vốn ứ đọng.